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　　中金发布研报称，守护绿城办事（02869）盈利预测不变，预测2025-26年中枢谈论利润均同比增长15%，别离至18.3亿元和21.1亿元（2024年比拟基数中包含MAG孝敬，若将MAG出表计较，则2025年增速为21.5%）；归母净利润均同比增长17%，别离至9.2亿元和10.7亿元。守护跑赢行业评级，筹商到全年级迹置信度升迁及阛阓全体风险偏好变化，升迁见地价8%至6.0港元，对应19倍2025年见地市盈率和18%上行空间。公司现在来去在16.0倍2025年市盈率，以及按70%派息比例揣度下的4.4%股息收益率。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹略超该行预期

　　公司公布1H25事迹：收入92.9亿元，同比增6%；中枢谈论利润10.7亿元，同比增25%；归母净利润6.1亿元，同比增23%，略超该行预期。

　　基础物管业务稳中有进

　　占收入比例约七成的基础物业办事板块同比增长10%，夯实公司全体增长基础。新拓年化填塞公约收入15.2亿，与客岁同期体量颠倒；拓展质地抓续优化：中枢城市时势占比同比上升5个百分点至95%；新拓平均物业费单价达3.7元/平米/月（存量为3.2元/平米/月）。

　　各项业务利润率全面升迁，销管用度超预期省俭

　　物业办事、园区办事、议论办事板块毛利率别离同比升迁0.4、3.2、0.2个百分点，推动笼统毛利率升迁0.5个百分点。销管用度同比下落9%，费率下落1.3个百分点。

　　账面现款充裕，现款流相对庄重

　　公司广义现款（账面现款及如期入款）约54.5亿元，较客岁同期增多11.4亿元；买卖过火他应收款同比增长12%；谈论性现款流出4亿元，较客岁同期的3.6亿元略有增多。

　　永久坚抓有质地发展

　　该行合计公司将赓续进展其品性品牌上风，不休拓展优质时势并主动汰换更新存量时势组合（昔时三年年化退盘率4-5%），保抓有质地的增长和有现款的利润。同期，该行预测公司立异提效的进度仍有望延续，利润率升迁趋势料将抓续。

　　抓续践行积极鼓吹禀报战略

　　公司账面现款充裕，回款情况相对清雅，全年保抓谈论性现款流对净利润一倍以上笼罩的见地。该行合计基于充裕的资金条目，公司将守护其积极的鼓吹禀报策略。公司昔时两年派息比率均向上70%，且抓续回购，1H25累计回购金额约6000万元。

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